Kada fiskalna politika postane monetarna
Dok svi prate Fed i kamatne stope, pravi pomaci na tržištu često se događaju tiho – u pozadini, unutar američkog Ministarstva financija.
Jer svaki put kada Treasury izdaje nove obveznice, on ne samo da financira državu, već izravno utječe na globalnu likvidnost.
Zato se kaže da je Fed pilot, ali da Treasury drži gorivo.
Treasury emisije – prodaja državnih obveznica radi financiranja deficita – možda su najpodcjenjeniji faktor u financijskom sustavu.
One mogu privremeno iscrpiti tržište dolara, izazvati pad likvidnosti i pritisak na cijene imovine.
A mogu i osloboditi kapital, stvoriti efekt injekcije i pokrenuti novi val rasta.
Ovaj članak objašnjava kako funkcioniraju Treasury emisije, zašto se njihov utjecaj često vidi prije nego se spomene u medijima i kako one postaju tihi regulator tržišta.
Kako funkcionira mehanizam Treasury emisija
Ministarstvo financija (U.S. Treasury) izdaje obveznice da bi pokrilo državne rashode – mirovine, vojne izdatke, socijalne programe, otplate kamata na postojeći dug.
Kada investitori kupe te obveznice, oni plaćaju dolare koje već imaju – a ti dolari izlaze iz sustava i odlaze na Treasury General Account (TGA), državni račun koji se vodi kod Feda.
Dakle, svaki put kada se održi aukcija obveznica, dolazi do privremenog povlačenja likvidnosti.
Jer kapital koji je bio u opticaju sada se nalazi “parkiran” kod države – izvan dosega tržišta.
Kada Treasury kasnije troši taj novac (isplate, plaće, ugovori), likvidnost se vraća u sustav.
To stvara efekt “udisaja i izdisaja” dolara u globalnom financijskom krvotoku.
Likvidnost i TGA – najvažniji nevidljivi indikator
TGA (Treasury General Account) je centralni račun američke vlade kod Feda, a njegovo stanje postalo je jedan od najpraćenijih pokazatelja likvidnosti.
Kada TGA raste, to znači da Treasury povlači novac iz sustava – likvidnost se smanjuje.
Kada TGA pada, država troši i novac se vraća u sustav – likvidnost raste.
Primjer:
Tijekom 2023. godine, TGA se povećao s 100 mlrd $ na gotovo 800 mlrd $.
To je značilo da je ogromna količina dolara “nestala” s tržišta.
U isto vrijeme, S&P i kripto tržište ušla su u korekciju, iako Fed tada nije ništa dodatno zatezao.
Drugim riječima, tržište nije palo zato što je Fed nešto učinio – nego zato što je Treasury povukao likvidnost vlastitim emisijama.
Zašto se emisije obveznica povećavaju
Razloga je nekoliko:
1️⃣ Rastući državni deficit – troškovi su veći od prihoda.
2️⃣ Refinanciranje starog duga – svaka dospjela obveznica mora biti zamijenjena novom.
3️⃣ Političke odluke – nove subvencije, ratna potrošnja ili fiskalne injekcije.
Rezultat: Treasury mora stalno izdavati nove serije obveznica, čime povlači svježi kapital iz tržišta.
A što više novca ide prema državnim aukcijama, to manje ostaje za dionice, kripto i druge oblike risk imovine.
Veza između Treasury emisija i Feda
Ovo je jedan od najsloženijih odnosa u ekonomiji.
Fed pokušava kontrolirati monetarnu politiku, dok Treasury vodi fiskalnu.
Ali njihovi potezi često djeluju u suprotnim smjerovima.
Primjer:
- Ako Fed pokušava olabaviti (QE), ali Treasury istovremeno izdaje rekordne količine obveznica – učinak na likvidnost se poništava.
- Ako Fed steže (QT), ali Treasury smanjuje emisije i troši postojeća sredstva iz TGA – likvidnost može rasti iako Fed formalno “ne popušta”.
Zato iskusni investitori ne gledaju samo što Fed govori, nego koliko obveznica Treasury planira prodati i kako se mijenja stanje TGA računa.
Uloga kupaca – tko zapravo apsorbira sav taj dug
Kad Treasury objavi aukciju, obveznice moraju naći kupce.
To su uglavnom:
- američke banke i fondovi,
- strani investitori (posebno Japan i Kina),
- mirovinski fondovi i osiguravatelji,
- te u kriznim trenucima – sam Fed.
Ako potražnja nije dovoljna, cijena obveznica pada, a prinos raste.
To dodatno povećava trošak kapitala i pritisak na tržište.
U ekstremnim slučajevima, kada tržište “proguta” previše duga, Fed mora ponovno intervenirati kupnjom obveznica – čime se bilanca ponovno širi.
Taj ciklus pokazuje koliko je sustav ovisan o ravnoteži između Treasuryja i Feda.
Politička dimenzija – fiskalni pritisak na monetarnu politiku
Treasury emisije nisu samo financijska odluka, već i politička.
Svaka nova runda zaduživanja predstavlja poruku tržištima: “Država se još može financirati.”
Ali kako se dug gomila, tržište postaje sve osjetljivije.
Zato ponekad Fed i Treasury djeluju kao neformalni tandem:
- Fed smanjuje stope da bi olakšao servis duga,
- Treasury koristi priliku i izdaje još više obveznica,
- tržište to tumači kao kratkoročno olakšanje, ali dugoročno rizik.
Na taj način fiskalna politika počinje diktirati monetarnu – i upravo tu nastaje sukob koji se kasnije prelije na tržišta.
Kako emisije utječu na kripto tržište
Na prvi pogled, izdavanje obveznica i kripto nemaju poveznicu.
Ali u stvarnosti – imaju duboku.
Kada Treasury povlači likvidnost, dolari napuštaju sustav.
Stablecoini stagniraju, kapital iz CEX-ova se povlači, a tržište kripta gubi volumen.
Suprotno, kada Treasury troši (pad TGA), likvidnost se vraća – i to se u kriptu vidi gotovo odmah.
Whale adrese počinju akumulirati, a cijena Bitcoina reagira s vremenskim pomakom od nekoliko tjedana.
Zato analitičari koji prate on-chain podatke sve češće kombiniraju te podatke s kretanjem TGA računa.
To je most između makroekonomije i blockchaina koji malo tko razumije – ali oni koji ga prate, vide tržište prije drugih.
Kada emisije postaju signal krize
Kada država mora izdati previše duga u kratkom roku, a tržište ga teško apsorbira, to je znak stresa.
U takvim situacijama prinosi rastu, dolar jača, a Fed se nađe pod pritiskom da ponovno intervenira.
To se dogodilo u listopadu 2025., kada je objavljena nova serija emisija od preko 1,2 bilijuna dolara.
Tržište je reagiralo padom, a prinosi su skočili jer kupci nisu mogli apsorbirati količinu duga bez većeg povrata.
Fed je ubrzo morao signalizirati da će smanjiti QT – još jedan dokaz koliko Treasury emisije mogu izravno upravljati smjerom monetarne politike.
Zaključak – tihi regulator globalne likvidnosti
Treasury emisije su poput plime i oseke – tihi pokret koji nevidljivo pomiče cijeli oceanski sustav tržišta.
Kada emisije rastu, likvidnost se povlači; kada padnu, sustav diše lakše.
Za investitora koji želi razumjeti širu sliku, praćenje TGA računa i kalendara emisija jednako je važno kao i analiza FOMC sastanaka.
Jer dok svi gledaju što Powell kaže, tržište već reagira na ono što Treasury radi.
Najava sljedećeg članka: “Snaga dolara – globalni signal straha i apetita za rizikom”
U završnom dijelu serijala analizirat ćemo dolar kao osovinu globalne likvidnosti – zašto njegov rast donosi strah, a pad euforiju, i kako njegova snaga upravlja ciklusima tržišta i kripta.
U svijetu kriptovaluta gdje je buka veća od znanja, edukacija je tvoj najvažniji alat.
Ne gradi mišljenje o tržištu na osnovu memova, FOMO objava i lažnih obećanja o “pasivnoj zaradi” – nego na znanju, iskustvu i razumijevanju kako stvari zaista funkcioniraju.
📣 Hvala svima što čitate naše članke na kriptoentuzijasti.io!
🌐 Posjeti nas: kriptoentuzijasti.io
💬 Pridruži se zajednici: discord.gg/kriptoentuzijasti
🐦 Prati nas na X-u: @k_entuzijasti
📌 Preporučeno za čitanje: Fedova bilanca i likvidnost – kako Fed stvarno upravlja količinom novca
Ako vam se svidi ono što čitate, podijelite to na društvenim mrežama i pomozite nam širiti kripto znanje.
Zajedno gradimo svijet kripta!
#Kriptoentuzijasti #Dijeliznanje #Kriptoedukacija #EtherX #društvenamreža #Crypto #binance istraga
Preporučeno za čitanje: Kako kripto zajednica nesvjesno održava ponzi dinamiku
