Bitcoin je u posljednja tri mjeseca ostvario snažan oporavak, ali početak četvrtog tromjesečja pokazuje zašto nastavak rasta neće biti jednostavan. Nakon što je u Q3 porastao oko 43%, Bitcoin se sada nalazi pred kombinacijom makroekonomskih, institucionalnih i tehničkih prepreka. Cijena se početkom listopada približila području od 87.500 dolara, ali ga još nije uvjerljivo probila. Istodobno su slabi američki podaci o zapošljavanju smanjili očekivanja za novo povećanje kamatnih stopa Federal Reservea u listopadu, dok su visoki prinosi na američke državne obveznice i dalje važan pritisak za rizičnu imovinu. Upravo zato će Bitcoinov Q4 vjerojatno više ovisiti o kretanju američke monetarne politike, prinosa i institucionalnog kapitala nego o samoj sezonalnosti kripto tržišta.
Bitcoin je u Q3 napravio veliki preokret
Treće tromjesečje počelo je vrlo loše za Bitcoin. Cijena je početkom srpnja pala ispod 58.000 dolara, što je tada predstavljalo najnižu razinu u otprilike godinu i pol. No nakon toga uslijedio je snažan preokret. Bitcoin je sredinom kolovoza ponovno prešao 80.000 dolara, a tijekom rujna nastavio rasti prema 87.500 dolara.
Ukupno je u Q3 porastao približno 43%. Takav rezultat stvorio je sasvim drugačiju situaciju za početak Q4. Bitcoin više nije imovina koja pokušava pronaći dno, nego tržište koje mora dokazati da može održati veliki rast. To je važna razlika. Nakon snažnog tromjesečja dio ulagača može početi realizirati dobit, dok novi kupci moraju biti dovoljno snažni da apsorbiraju tu prodaju.
Institucionalna potražnja zasad ostaje važna
Jedan od razloga zbog kojih je sadašnji Bitcoinov ciklus drugačiji od ranijih jest uloga spot Bitcoin ETF-ova. Američki spot Bitcoin ETF-ovi u rujnu su zabilježili oko 2,65 milijardi dolara neto priljeva, što je bio njihov drugi najveći mjesečni priljev od listopada 2025. godine. Priljevi su se nastavili i na početku listopada. U prva dva trgovinska dana mjeseca ETF-ovi su privukli oko 134,4 milijuna dolara, nakon odlijeva posljednjeg dana rujna. To pokazuje da institucionalna potražnja nije nestala nakon snažnog rasta cijene.
Spot Bitcoin ETF omogućuje tradicionalnim investitorima da kupuju izloženost Bitcoinu kroz regulirani burzovno-trgovani proizvod, bez izravnog držanja BTC-a i upravljanja privatnim ključevima. Zbog toga ETF priljevi danas predstavljaju jedan od važnijih pokazatelja stvarne potražnje za Bitcoinom. Ali postoji važna razlika između pozitivnih priljeva i dovoljno snažnih priljeva za nastavak velikog rasta. Ako ETF-ovi kupuju Bitcoin, ali dugoročni vlasnici, rudari ili drugi veliki ulagači istodobno prodaju, cijena može stagnirati. Zato će u Q4 važnije biti pitanje hoće li se institucionalna potražnja nastaviti iz tjedna u tjedan.
Zašto Q3 neće biti lako ponoviti
Rast od oko 43% u jednom tromjesečju teško je održati. Povijesno je četvrto tromjesečje često bilo pozitivno za Bitcoin, ali rezultati su jako varirali od godine do godine. Nekoliko ekstremno uspješnih godina dodatno podiže prosjek, pa povijesna sezonalnost sama po sebi nije dovoljna za prognozu. Osim toga, današnja struktura tržišta bitno se razlikuje od one iz ranijih Bitcoinovih ciklusa.
Institucionalni investitori, ETF-ovi, tržište američkih državnih obveznica i monetarna politika Feda sada imaju mnogo veći utjecaj na cijenu. Zbog toga će se odgovor na pitanje može li Bitcoin nastaviti rasti velikim dijelom tražiti izvan samog kripto tržišta.
Slabi podaci o zapošljavanju promijenili su Fedovu priču
Američka središnja banka u rujnu je povećala kamatnu stopu na 3,75–4,00%, prvi put nakon više od tri godine. Tada se očekivalo da bi Fed mogao ponovno povećati kamate u listopadu. No posljednji podaci o američkom tržištu rada znatno su promijenili situaciju. Američko gospodarstvo u rujnu je dodalo samo 29.000 radnih mjesta, dok su očekivanja bila oko 90.000. Stopa nezaposlenosti porasla je na 4,2%, a prethodni podaci za srpanj i kolovoz zajedno su revidirani naniže za 60.000 radnih mjesta. Podaci su stoga pokazali da se tržište rada hladi brže nego što se ranije očekivalo.
Bitcoin je na objavu reagirao rastom, a cijena se ponovno približila području od 87.000 dolara. Zašto bi lošiji podaci o zapošljavanju mogli biti dobra vijest za Bitcoin? Zato što slabije tržište rada smanjuje pritisak na Fed da nastavi povećavati kamate. No to vrijedi samo dok gospodarsko usporavanje nije toliko snažno da investitori počnu strahovati od ozbiljne recesije. Drugim riječima, za Bitcoin je trenutno poželjan scenarij umjereno usporavanje gospodarstva, a ne njegov nagli slom.
Odluka Feda nije jedino što će tržište pratiti
Sljedeći sastanak Feda održat će se 27. i 28. listopada, ali tržište neće čekati taj sastanak kako bi procijenilo smjer monetarne politike. Već ovaj tjedan stiže nekoliko važnih podataka. Prvi je ISM Services PMI, pokazatelj aktivnosti u američkom sektoru usluga. Objavljuje se danas, 5. listopada. U kolovozu je iznosio 55,4, a konsenzus za rujan prije objave bio je oko 55,7. Vrijednost iznad 50 znači da se sektor usluga širi, dok vrijednost ispod 50 označava kontrakciju. To je važan podatak jer usluge čine najveći dio američkog gospodarstva. Ako rezultat bude znatno snažniji od očekivanja, tržište bi moglo zaključiti da američko gospodarstvo i dalje ima dovoljno zamaha da Fed ostane restriktivan. Ako bude znatno slabiji, mogao bi dodatno ojačati argument za pauzu s povećanjem kamata. Posebno će biti važna komponenta cijena. Snažna gospodarska aktivnost uz ponovno ubrzavanje cjenovnih pritisaka bila bi nepovoljna kombinacija za Bitcoin jer bi mogla povećati očekivanja o višim kamatama.
FOMC zapisnik mogao bi biti još važniji
U srijedu, 7. listopada, Fed objavljuje zapisnik sa sastanka održanog 15. i 16. rujna. FOMC je odbor Federal Reservea koji donosi odluke o monetarnoj politici, a zapisnik daje detaljniji uvid u raspravu koja je prethodila odluci o kamatama. Za tržište će posebno biti zanimljivo koliko su dužnosnici bili podijeljeni. Je li povećanje kamata bilo nešto što je većina smatrala nužnim zbog inflacije? Koliko ih je bilo zabrinuto zbog slabljenja tržišta rada? I što su tada mislili o mogućnosti još jednog povećanja do kraja godine? To je važno jer se situacija nakon sastanka promijenila. Rujanski sastanak održan je prije najnovijeg slabog izvještaja o zapošljavanju. Ako zapisnik pokaže da je velik broj dužnosnika već tada bio oprezan oko daljnjeg povećanja kamata, tržište bi ga moglo protumačiti kao dodatni argument za pauzu. Ako, međutim, pokaže da je Fed bio izrazito zabrinut zbog inflacije i sklon nastavku pooštravanja politike, reakcija bi mogla biti suprotna.
Jobless claims daju drugi pogled na tržište rada
U četvrtak stižu novi tjedni podaci o početnim zahtjevima za naknadu za nezaposlene. Prethodni podatak iznosio je 197.000 zahtjeva, dok je četverotjedni prosjek pao na oko 200.000. Za novi izvještaj očekuje se oko 200.000 zahtjeva. Ovdje postoji zanimljiva kontradikcija. Mjesečni izvještaj pokazao je izrazito slab rast zaposlenosti u rujnu, ali tjedni zahtjevi za naknadu za nezaposlene zasad ne pokazuju dramatično pogoršanje tržišta rada. To znači da se tržište rada očito hladi, ali zasad nema jasnog dokaza o njegovom naglom slomu. Za Fed je upravo takva situacija važna. Ako bi i tjedni podaci počeli naglo pogoršavati sliku tržišta rada, pritisak za pauzu ili kasnije popuštanje monetarne politike dodatno bi porastao.
Potrošačko raspoloženje može pokazati drugu stranu gospodarstva
U petak slijedi preliminarno istraživanje raspoloženja američkih potrošača Sveučilišta Michigan. Prethodna vrijednost indeksa bila je 48,1, a tržište očekuje novu promjenu sentimenta. Istraživanje će također ponuditi nove podatke o inflacijskim očekivanjima potrošača. Ovaj podatak vjerojatno neće samostalno pomaknuti Bitcoin kao izvještaj o zaposlenosti ili odluka Feda. Ipak, može pomoći u procjeni koliko su američka kućanstva zabrinuta zbog inflacije, cijena energije i gospodarskih uvjeta.
Prinosi na američke obveznice ostaju veliki problem
Čak i ako Fed u listopadu odluči pauzirati, to ne znači automatski da će financijski uvjeti postati povoljni za Bitcoin. Razlog su dugoročni prinosi na američke državne obveznice. Prinos na 10-godišnju američku obveznicu početkom listopada dosegnuo je najvišu razinu od 2002. godine. To je posebno važno jer Fed izravno kontrolira kratkoročnu kamatnu stopu, ali ne određuje izravno prinos na 10-godišnje obveznice. Dugoročne prinose određuju očekivanja tržišta o budućoj inflaciji, gospodarskom rastu, monetarnoj politici i ponudi državnog duga. Zato je moguće da Fed prestane dizati kamate, a da prinosi na dugoročne obveznice ipak ostanu visoki. Za Bitcoin bi takav scenarij bio manje povoljan.
Veći prinosi znače jaču konkurenciju za Bitcoin
Bitcoin ne isplaćuje kamatu. Kada su prinosi na sigurne državne obveznice niski, investitori mogu biti spremniji dio portfelja usmjeriti prema rizičnijoj imovini koja potencijalno nudi veći povrat. Ali kada prinosi na američke državne obveznice snažno rastu, investitor za relativno nizak rizik može dobiti atraktivan prinos. To povećava konkurenciju Bitcoinu. Zato je za BTC važno ne samo hoće li Fed podići kamate, nego i hoće li se prinosi na američke obveznice stabilizirati ili nastaviti rasti.
Treasury buyback i likvidnost
Još jedan faktor koji je obilježio početak ovog Bitcoinova oporavka bio je potez američkog Ministarstva financija. Treasury je povećao veličinu određenih operacija otkupa dugoročnih državnih obveznica. Takav buyback znači da američka država otkupljuje ranije izdane obveznice s tržišta. Cilj je između ostalog poboljšati likvidnost i funkcioniranje tržišta državnog duga. Poboljšanje likvidnosti može imati širi utjecaj na financijske uvjete i raspoloženje prema rizičnoj imovini. Ipak, nije ispravno Treasuryjev program promatrati kao izravan izvor novca za Bitcoin. Veza je puno suptilnija: bolja likvidnost na najvećem i najvažnijem svjetskom tržištu obveznica može pomoći financijskim uvjetima, a oni zatim mogu utjecati na potražnju za rizičnijom imovinom.
ETF-ovi moraju potvrditi rast
Ako Bitcoin treba nastaviti rasti nakon snažnog Q3, ETF priljevi vjerojatno će biti jedan od najvažnijih pokazatelja. Rujanskih 2,65 milijardi dolara neto priljeva predstavlja snažan signal institucionalne potražnje. Ali tržište sada mora pokazati može li se taj trend nastaviti. Ako ETF-ovi nastave bilježiti snažne priljeve dok Bitcoin testira 87.500 dolara, to bi predstavljalo kvalitetniju potvrdu proboja. Ako cijena raste bez odgovarajućih spot priljeva, postoji veći rizik da rast pokreće leverage, odnosno posuđeni novac i derivativne pozicije. Takvi rastovi mogu biti brzi, ali i puno osjetljiviji na naglu korekciju.
87.500 dolara ostaje ključna granica
S tehničke strane, Bitcoin trenutno ima vrlo jasnu prepreku. To je područje oko 87.500 dolara. Bitcoin je krajem rujna stigao blizu te razine, a početkom listopada ponovno je testirao područje iznad 87.000 dolara, ali zasad nije uspio potvrditi trajan proboj. Ako Bitcoin uspije probiti 87.500 dolara i zadržati se iznad te razine uz snažnu spot potražnju, tržišna struktura mogla bi postati znatno pozitivnija. U tom slučaju može doći i do short squeezea. Short squeeze nastaje kada trgovci koji su se kladili na pad cijene moraju zatvarati short pozicije. Budući da to zahtijeva kupnju Bitcoina, zatvaranje takvih pozicija može dodatno ubrzati rast. Ali proboj sam po sebi nije dovoljan. Za održiviji nastavak rasta bilo bi poželjno vidjeti kombinaciju proboja, povećanog volumena i stvarne spot potražnje.
Područje od 82.000 do 82.500 dolara ostaje važna podrška
Na drugoj strani nalazi se zona od približno 82.000–82.500 dolara. To je područje koje analitičari prate kao važnu podršku posljednjem oporavku. Ako Bitcoin ostane iznad te zone, trenutna struktura rasta ostaje relativno čvrsta. Ako je izgubi, povećava se rizik povratka ispod 80.000 dolara. Ni ova razina nije prognoza. Radi se o području koje može pomoći trgovcima u procjeni je li trenutna korekcija samo normalno povlačenje ili početak dublje promjene trenda.
Bliski istok mogao bi zakomplicirati cijelu priču
Postoji i faktor koji se ne može lako predvidjeti ekonomskim kalendarom – geopolitika. Nove napetosti na Bliskom istoku mogu utjecati na cijene nafte, a upravo je energija jedan od ključnih kanala kroz koji geopolitika može ponovno povećati inflaciju. Lanac je relativno jednostavan: geopolitička eskalacija → skuplja energija → veći inflacijski pritisak → manji prostor za Fedovo popuštanje → viši prinosi → veći pritisak na rizičnu imovinu.
S druge strane, smirivanje situacije moglo bi ukloniti dio inflacijskog pritiska. Zbog toga će investitori u Bitcoin tijekom Q4 morati pratiti i događaje izvan tradicionalnog kripto tržišta.
Četiri signala koja će najviše odlučivati o Bitcoinu
Nakon snažnog Q3, za Bitcoin u Q4 najvažnije je pratiti četiri međusobno povezana signala.
Prvi je Fed. Hoće li najnoviji slabi podaci o zapošljavanju biti dovoljni da središnja banka pauzira s povećanjem kamata?
Drugi su prinosi na obveznice. Hoće li dugoročni prinosi pasti ili će ostati visoki unatoč slabijem tržištu rada?
Treći su ETF-ovi. Hoće li institucionalna potražnja nastaviti pritjecati u Bitcoin fondove?
Četvrti je sama cijena Bitcoina. Hoće li BTC uspjeti probiti 87.500 dolara uz stvarnu spot potražnju?
Ova četiri faktora međusobno su povezana. Slabiji gospodarski podaci mogu smanjiti očekivanja o kamatama, što može spustiti prinose. Niži prinosi mogu povećati interes za rizičnu imovinu, dok snažni ETF priljevi mogu dodatno poduprijeti Bitcoin. Ali isti lanac može djelovati u suprotnom smjeru.
Q4 će biti test nove Bitcoinove tržišne strukture
Bitcoin je u posljednja tri mjeseca napravio velik korak naprijed, ali Q4 bi mogao biti test kvalitete tog oporavka. Više nije dovoljno da cijena jednostavno raste. Tržište sada mora pokazati da iza rasta postoji dovoljno stvarne potražnje, posebno kroz institucionalne proizvode, dok makroekonomsko okruženje ne smije postati previše restriktivno. Ovaj tjedan zato predstavlja svojevrsni prvi test. ISM Services PMI pokazat će koliko je američko gospodarstvo još snažno. FOMC zapisnik otkrit će koliko su dužnosnici Feda bili zabrinuti zbog inflacije i tržišta rada. Novi zahtjevi za naknadu za nezaposlene pokazat će nastavlja li se hlađenje tržišta rada, a podaci o potrošačkom sentimentu dat će dodatni uvid u raspoloženje američkih kućanstava. Sve će se to na kraju preliti na ono što Bitcoin investitore najviše zanima: kamatne stope, prinose, likvidnost i apetit za rizikom. Nakon rasta od oko 43% u Q3, Bitcoinu neće biti lako ponoviti isti rezultat. Ali ako ETF priljevi ostanu snažni, prinosi se stabiliziraju, Fed postane manje restriktivan i BTC konačno probije 87.500 dolara, tržište bi moglo dobiti novu potvrdu da oporavak ima još prostora. U suprotnom, Q4 bi mogao prvo donijeti konsolidaciju i korekciju prije nego što Bitcoin ponovno pokuša krenuti prema višim razinama.
Zapratite nas na EtherX – socijalna društvena mreža napravljena od Kriptoentuzijasti
🧠 Kripto nije igra sreće, već proces učenja, discipline i donošenja odluka na temelju činjenica, a ne emocija. Tržište će uvijek nuditi prečace, brzu zaradu i glasne narative – ali dugoročno opstaju oni koji razumiju što rade i zašto to rade. Ako želiš biti ispred mase, prestani slijediti buku i počni graditi znanje. Edukacija nije trošak – ona je investicija. Ako ti je ovaj članak bio koristan, podijeli ga i pomozi nam širiti kvalitetne informacije. Kriptoentuzijasti postoje kako bi znanje bilo jače od hypea. 🚀
