U kripto svijetu, brojke često pričaju priče – ali nisu sve te priče istinite. Jedna od najčešće zloupotrebljavanih brojki u industriji je takozvani circulating supply ili cirkulirajući supply. Iako se na prvu čini kao jednostavan koncept, istina je mnogo kompleksnija. Circulating supply često se koristi kao marketinški alat za prikrivanje stvarne dostupnosti tokena, zavaravanje investitora i umjetno napuhavanje tržišne percepcije projekta.
U ovom članku ćemo detaljno analizirati što zapravo znači circulating supply ili cirkulirajući supply, kako se razlikuje od stvarne dostupnosti tokena, te kako projekti koriste te razlike da stvore iluziju niske ponude – a time i “jeftine” cijene.
Što je zapravo cirkulirajući supply – i zašto to nije cijela slika
Cirkulirajući supply (ili “optički supply”) odnosi se na broj tokena koji se tehnički nalaze “u opticaju” – tj. nisu zaključani ugovorima ili direktno rezervirani. Međutim, to ne znači da su svi ti tokeni zapravo dostupni na tržištu.
Za razliku od ukupne ponude (total supply) ili maksimalne ponude (max supply), koja uključuje sve postojeće tokene (i one koji su potencijalno tek za mintanje), cirkulirajući supply bi trebao predstavljati količinu tokena koju tržište može slobodno trgovati.
Ali u praksi, ta granica je mutna. Projekti često uključuju i tokene koji se nalaze na walletima tima, market makera, pa čak i CEX-ova koji ih još nisu pustili u order book – stvarajući lažnu sliku o dostupnosti.
Kako se “fabrikacijski” prikazuje cirkulirajući supply
Većina velikih agregatora poput CoinMarketCap i CoinGecko preuzima podatke od samih projekata, koji im šalju informacije o raspodjeli i lockupima. No ti podaci nisu uvijek točni, niti se verificiraju on-chain. Zbog toga projekti imaju ogromnu slobodu manipulacije.
Na primjer:
- Tokeni koji su na walletu tima, ali nisu formalno zaključani ugovorom – mogu se prikazivati kao “u opticaju”.
- Staking tokeni koji se mogu trenutno povući također se ubrajaju, iako se često koriste samo za privremeno zaključavanje.
- Tokeni u CEX trezorima prikazuju se kao nedostupni, iako se mogu odmah listati bez najave.
Najčešći oblici manipulacije cirkulirajućim supplyjem
Staking s mogućnošću trenutačnog povlačenja
Projekti često prikazuju stakeane tokene kao “zaključane”, iako su oni u svakom trenutku dostupni za prodaju. Time se umjetno smanjuje prikazani supply, a u stvarnosti ti tokeni nisu ni pod kakvom stvarnom zabravom.
Cliff razdoblja i nevidljiv vesting
Ako cliff period (prvi lockup prije vestinga) tek završava, projekti često čekaju da se supply “eksplodira” – i tek tada ga unose u prikaz. Prije toga, prikazuju znatno manju količinu tokena u opticaju.
Market making rezerve se skrivaju
Market makeri često imaju veliki broj tokena za održavanje likvidnosti na burzama. Ti tokeni ne ulaze u prikaz supplyja, iako se nalaze na burzama i mogu se aktivno koristiti za dumpanje.
Odgađanje ažuriranja podataka
Nakon unlocka, mnogi projekti jednostavno ne ažuriraju podatke na CoinGecku i CMC-u. Token se već masovno prodaje, a prikazani supply je isti kao prije 3 mjeseca.
Utjecaj na market cap i percepciju investitora
Tržišna kapitalizacija (market cap) računa se po jednostavnoj formuli:
Market Cap = Cirkulirajući supply × Trenutna cijena
Ako je cirkulirajući supply prikazan nižem nego što jest, market cap izgleda manji, a cijena tokena – primamljivija. Investitor tako može pomisliti da token “tek počinje rasti” i ima “ogromni potencijal”, iako stvarna slika pokazuje sasvim suprotno.
Zato se u ozbiljnoj analizi koristi FDV (Fully Diluted Valuation) – tržišna kapitalizacija uzimajući u obzir ukupni mogući broj tokena. U praksi, FDV često pokazuje da token koji se čini jeftin (po market capu) ima izuzetno visoku valuaciju i rizičnu putanju kada unlock započne.
Primjeri iz prakse – kako se to dogodilo investitorima
SUI: Početni prikaz cirkulirajućeg supplyja bio je svega ~5%, što je stvorilo ogroman FOMO. U roku od par mjeseci došlo je do unlocka od gotovo 20% ukupne ponude, što je uzrokovalo pad cijene od preko 70%.
Aptos (APT): Prikazani supply na listingu bio je manji od 10% ukupne ponude. Većina tokena bila je u rukama insidera, a unlock raspored nije jasno prikazan. Kasniji unlock tokena izazvao je višestruke dumpove, a CoinGecko podaci nisu ažurirani tjednima.
IMX (Immutable X): Iako je postojala tvrdnja o “niskom supplyju”, gotovo polovica tokena bila je već u rukama tima i fondova, ali nije prikazana u “circulating supplyju” zbog nedostatka pametnog ugovora za vesting.
Kako provjeriti stvarnu dostupnost tokena
Investitori se ne smiju osloniti samo na podatke s agregatora. Evo nekoliko koraka kako samostalno provjeriti:
- Prouči tokenomics PDF i release raspored – je li sve transparentno prikazano?
- Posjeti TokenUnlocks.app – prati raspored otključavanja tokena u budućnosti.
- Provjeri vesting ugovor na blockchainu – je li uopće implementiran?
- Uđi na explorer (npr. Etherscan, Solscan) i pogledaj najveće holdere – ako su top walleti povezani s timom ili devovima, iako tokeni nisu zaključani, realno nisu “slobodni”.
- Konzultiraj FDV umjesto isključivo market capa – posebno kod novih projekata.
Zaključak: Cirkulirajući supply je brojka, ali stvarna dostupnost je kontekst
Token može imati naizgled skroman supply i “nisku cijenu”, ali bez uvida u to tko kontrolira te tokene i kada oni postaju dostupni – svaka investicija postaje igra ruskog ruleta. Projekti koriste cirkulirajući supply kao PR alat, a tvoja odgovornost je da vidiš širu sliku.
Ako želiš investirati pametno, pitaj: tko drži tokene i kada ih može prodati? Odgovor na to pitanje često je važniji od bilo kojeg hypea, memea ili obećanog “potencijala”.
Serijal se nastavlja!
U idućem nastavku analiziramo Token Utility: kako prepoznati prave funkcionalnosti tokena unutar protokola, koje uloge token može imati osim špekulacije – i kada token zapravo nema svrhu, već samo glumi dionicu. Nauči razlikovati projekte s konkretnim korištenjem od onih koji se oslanjaju isključivo na marketinški hype.
U svijetu kriptovaluta gdje je buka veća od znanja, edukacija je tvoj najvažniji alat.
Ne gradi mišljenje o tržištu na osnovu memova, FOMO objava i lažnih obećanja o “pasivnoj zaradi” – nego na znanju, iskustvu i razumijevanju kako stvari zaista funkcioniraju.
Zanimljivo za pročitati: Vodič kroz Stop Loss strategije u kriptu
Zapratite nas na društevnim mrežama
Više edukativnih članaka pronađi na kriptoentuzijasti.io i pridruži nam se na discord.gg/kriptoentuzijast
Zapratite nas na EtherX – socijalna društvena mreža napravljena od Kriptoentuzijasti
Hvala svima što čitate naše članke na kriptoentuzijasti.io!
Ako vam se sviđa ono što čitate, podijelite ih na društvenim mrežama i pomozite nam širiti kripto znanje. Zajedno gradimo svijet kripta!
